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民生证券:给予航天电器买入评级


(资料图)

民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对航天电器进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评:2Q23利润增长41%;治理改善提升运营效率及盈利能力》,本报告对航天电器给出买入评级,当前股价为60.72元。

航天电器(002025)  事件:公司8月21日发布2023年中报,1H23实现营收36.20亿元,YoY+15.9%;归母净利润4.28亿元,YoY+39.4%;扣非净利润4.13亿元,YoY+38.8%。业绩表现超出此前市场预期。受益于下游需求持续向好的增长,公司上半年营收和业绩均创下历史同期新高。  2Q23营收创下单季历史新高;主要经营指标双过半。1)单季度看:2Q23公司实现营收18.38亿元,YoY+15.5%;归母净利润2.08亿元,YoY+40.9%;扣非净利润1.98亿元,YoY+42.6%。2Q23营收创下单季度历史新高。2)盈利能力:2Q23毛利率同比提升5.7ppt至35.3%;净利率同比提升2.0ppt至12.8%。1H23毛利率同比提升3.1ppt至35.6%;净利率同比提升1.9ppt至13.4%,上半年利润率创下1H19以来最高。3)经营目标:2023年计划营收72.0亿元(YoY+19.6%),上半年主要经营指标实现了双过半。  核心产品连接器增长20%,盈利能力有所提升。分产品看,1H23:1)继电器:营收2.1亿元,YoY+19.1%,毛利率同比下滑1.99ppt至43.8%;2)连接器与电缆组件:营收24.4亿元,YoY+19.7%,占总营收68%,毛利率同比提升2.75ppt至35.5%;3)电机与控制组件电机:营收8.6亿元,YoY+5.1%,占总营收24%,毛利率同比提升4.34ppt至32.7%;4)光通信器件:营收0.6亿元,YoY+8.5%,毛利率同比下滑1.43ppt至24.7%。股权激励:公司于5月15日以46.0元/股的价格向244名激励对象授予420.8万股限制性股票,2023~2027年分别摊销1798.0、2876.8、2052.7、1008.9、254.7万元。  持续加大研发投入;经营活动现金流改善明显。1H23期间费用率同比增加1.2ppt至17.0%:1)销售费用率同比增加0.1ppt至2.0%;2)管理费用率同比增加0.4ppt至6.7%;3)财务费用率为-0.3%,1H22为-0.6%;4)研发费用率同比增加0.4ppt至8.6%;研发费用同比增加24.1%至3.1亿元。截至2Q23末,公司:1)应收账款及票据57.37亿元,较1Q23末增加1.0%;2)预付款项1.19亿元,较1Q23末增加3.8%;3)存货7.86亿元,较1Q23末减少18.5%;4)合同负债0.56亿元,较1Q23末减少19.8%。1H23经营活动净现金流为2.69亿元,1H22为-5.32亿元,公司持续加大货款回收力度,货款回笼优于1H22;同时公司优化供应链物料采购结算模式,资金管理绩效改善明显。  投资建议:公司是特种连接器核心供应商,产品在航天应用占比不断提升。2021年定增扩产满足不断增加的市场需求;2023年实施股权激励,同时评估开展中长期激励提升发展活力。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为8.5亿元、12.4亿元、17.9亿元,当前股价对应2023~2025年PE分别为31x/21x/15x。考虑到公司成长弹性和治理改善空间,维持“推荐”评级。  风险提示:下游需求不及预期、产业化项目建设不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司刘运昌研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达88.02%,其预测2023年度归属净利润为盈利7.82亿,根据现价换算的预测PE为35.15。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级6家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为77.11。

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〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎。

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