受锂价下行拖累 赣锋锂业(01772)锂盐毛利率暴跌 股价何时迎拐点？

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赣锋锂业(01772)8月29日发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年营业收入约181.45亿元，同比增加25.63%；归属于上市公司股东的净利润约58.5亿元，同比减少19.35%。期内，金属锂和锂化合物收入同比增加14.1%至136.9亿元，锂电池收入同比增加1.2倍至40.7亿元。整体毛利率为22.8%，较去年同期跌37.7个百分点，主因金属锂和锂化合物的毛利率大跌44.25个百分点至24.12%。

赣锋锂业表示，上半年由于锂行业市场需求波动、锂电下游客户库存水平控制等因素，公司的锂化工板块产品的整体产销量水平受到一定影响。据悉，上半年在锂价下跌的冲击下，赣锋锂业受到产能释放等因素带动，锂盐产品收入实现了13.01%的增长，然而期内公司锂盐营业成本却暴增171.11%。公司前期囤积的“高价”原材料带来了营业成本的大幅上升，严重拖累经营业绩，利润空间被剧烈压缩，进而导致毛利率急剧下滑。

据了解，赣锋锂业主要有六大生产基地生产锂产品，包括江西万吨锂盐、新余赣锋、宁都赣锋、宜春赣锋及奉新赣锋以及河北赣锋，锂产品于2022年产能约为15万吨/年，核心产品包括碳酸锂，产能4.1万吨/每年，氢氧化锂8.1万吨/每年以及金属锂2150吨/每年。

由于锂盐产能规模巨大，加之过半数原料依靠长协进口，公司锂盐生产本身就不具备成本优势。2022年赣锋锂业锂盐平均生产成本在15.6万元/吨左右，远远高于其他原料100%自给或者接近100%自给矿石提锂龙头。而盐湖股份、藏格矿业，成本3万元/吨左右；永兴材料、天齐锂业，原料100%自给的矿石提锂行业龙头，成本5-6万元。

数据显示，今年上半年，磷酸铁锂材料以及5系三元材料价格跌幅均超过35%，而电池级碳酸锂价格跌幅超过50%。

值得注意的是，原料全部或者绝大部分外采的锂盐企业，企业经营风险敞口更大，面对锂盐价格大幅波动的同时，其成本端也会跟随进口矿价格不断变化。与外购原料类企业相比，盐湖提锂、矿石提锂龙头单位成本虽然也有小幅提升，但整体变动幅度十分有限。随着锂盐价格的快速杀跌，行业内部上市公司盈利能力出现明显分化。

赣锋锂业旗下锂辉石资源主要分布在澳大利亚、非洲、爱尔兰以及中国江西，目前资源自给率为27%，按照规划，未来有望提高至69%。此外，该公司将经营战线扩大至8年，计划2030年或之前产能达到总计不低于60万吨/每年，将是目前产能的4倍以上。收购扩张产能，对价格下跌有一定的弥补，预计随着供应链渠道结构的改善，将对冲产业链价格的下移。

建银国际预计，由于受碳酸锂价格高基数影响，今年赣锋锂业今年净利润有所下降，但将在2024财年和2025财年恢复净利润增长，分别同比升34%和28%。另外，随着全球供需趋于平衡，该行预测明年和后年碳酸锂价格将分别同比增长5%。

二级市场方面，赣锋锂业股价自1月27日创下75.312港元/股的阶段性高点以来，持续下跌，截止8月29日收盘，报40.15港元/股，期间累计跌幅接近50%。

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